第八章　金融市场运行

　　第一节　金融市场的功能与构成

　　识记：

　　金融市场定义为对金融交易机制的概括，即通过金融工具交易进行资金融通的场所与行为的总称。

　　金融工具就是金融市场的交易工具，金融交易的载体或证明。

　　领会：

　　金融市场的功能？

　　1、金融市场的更基本功能就是媒介资金融通，对社会资源进行再分配。

　　金融市场为资金短缺者和盈余者提供了调剂资金余缺的市场交易机制，使闲置消费资金转化成生产资金，对社会经济的发展起着促进作用。

　　2、金融市场还具有支持规模经济的功能。

　　金融工具和金融市场的大众化发展，使小额资金也可以参与投资，积少成多，满足巨额投资资金需求。

　　3、价格发现也是金融市场的重要功能。

　　价格发现指的是在金融市场充分竞争的情况下，金融市场上的交易价格能充分反映金融资产供状况，是市场均衡价格，代表金融资产的内在价值。

　　4、金融市场还具有调节宏观和微观经济的功能

　　金融市场可以通过调节货币的供给与需求从而调节社会总需求与总供给。

　　金融市场的均衡价格是如何形成的？

　　金融交易对象的内在价值和价格的确定与商品实物内在价值和价格的确定是有所区别的，金融市场的价格表现为利率、收益率或一定数量的货币量，根据我们前面对利率本质的分析，我们应该知道，金融市场的价格基础在于经济部门的平均利润率水平，但其具体确定则还要受许多其他因素的影响，市场竞争会推动所影响因素作用于市场价格，更终形成代表金融资产内在价值的市场均衡价格

　　金融市场的要素构成？

　　1、交易对象。交易对象是货币资金的使用权

　　2、交易工具。交易工具是交易的载体。金融市场的交易工具是金融交易的证明，简称金融工具。有传统金融工具和衍生金融工具。

　　3、交易主体。交易主体分筹资者、投资者和作为调控者的中央银行

　　4、交易价格。交易价格与资产价值的偏离决定投资者的买卖行为

　　5、交易组织系统。传统上划分为交易所交易和场外交易

　　第二节　金融市场运行的微观基础

　　识记：

　　效用在微观经济学中是指人们从消费商品和服务得到的满足；金融市场的效用就是市场参与 者权衡选择风险于收益后获得的满足。

　　资金成本指的是公司为筹集和使用资金而付出的代价，包括资金筹集费和资金占用费。

　　领会：

　　投资者对收益和风险的权衡

　　现代投资理论将具有独立经济利益的理性投资者的经济行为规律特征归纳为两点：追求收益更大化和厌恶风险，二者的综合反映为追求效用更大化。效用一词在微观经济学中是指人们从消费商品和服务中得到的满足。金融市场的效用就是市场参与者权衡选择风险与收益后获得的满足。

　　筹资者对成本和风险的权衔

　　理性筹资者的行为特征与理性投资者的行为相似，只不过二者是交易对立的双方，利益是相冲突的，投资者的高收益就是筹资者的高成本，而筹资者在进行成本与风险的权衡时，追求的是低成本和低风险。

　　资金成本指的是公司为筹集和使用资金而付出的代价，包括资金筹集费和资金占用费。

　　第三节　金融市场运行的宏观考察

　　识记：

　　从市场运行的核心机构角度考察对金融市场进行分类？

　　从这一角度考察，金融市场是由以银行为核心的市场运行和以券商为核心的市场运行所构成的既相互独立、又相互转化的有机整体。

　　同业拆借市场：商业银行之间的交易来调剂商业银行的头寸，以调节商业银行的信用能力

　　再贷款市场：商业银行向中央银行贷款来调剂头寸

　　再帖现市场：商业银行为调剂头寸向中央银行申请票据再帖现

　　从市场的职能角度考察对金融市场进行分类？

　　从更初职能看，分为一级市场、二级市场。从发展职能看，分为传统金融市场、衍生金融市场

　　发行市场也称一级市场或初级市场，是筹资者通过股票、债券等传统金融工具的发行，从市场上筹集资金的市场组织机制。

　　流通市场是已发行金融工具的流通市场和衍生金融工具的发行和流通市场。流通市场的两种基本组织形式是交易所市场和场外交易市场。

　　交易所交易是指投资者参与买卖在证券交易所上市的有价证券的交易机制。

　　所有不在交易所内进行的证券交易统称为场外交易。

　　交易所交易市场结构可归纳为两种：订单驱动市场和报价驱动市场。

　　在订单驱动市场中，经纪人的职能是帮助客户选配合适的交易对象。

　　在报价驱动市场中，经纪人接受客户的买卖委托后，不是去寻找价格合适的经纪人，而是去找专门的做市商交易。

　　做市商是一种特殊的交易商，他们在交易所内的职责是维持所负责证券的市场秩序，保持价格稳定和交易顺畅。

　　经纪人代客买卖有价证券，以赚取佣金。

　　交易商为自己的帐户交易。

　　从金融工具的存续期限角度考察对金融市场进行分类？

　　分为货币市场与资本市场。

　　货币市场交易一年及一年以下的金融工具；

　　资本市场交易一年以上的金融工具。

　　货币市场包括国库券市场、商业票据市场、大额可转让定期存单市场、同业拆借市场、回购市场。

　　其它考察角度对金融市场进行分类？

　　交割的角度：现货市场与期货市场

　　金融工具的种类：股票市场、债券市场、投资基金市场、认股权证市场、期权市场、期货市场、调期市场、保险市场、信托市场、抵押市场、租凭市场、存款单市场、商业票据市场

　　市场参与者的国籍：国内市场、国际市场

　　参与者的性质和交易数量：零售市场、批发市场

　　领会：

　　发行市场与流通市场的区别与联系？

　　流通市场是已发行金融工具的流通市场和衍生金融工具的发行和流通市场，它以发行市场为基础，反过来，又成为发行市场发展的制约因素，流通市场增强了金融工具的流动性。流通市场的交易只是金融工具的易手，不改变市场金融工具总量，在流通市场上，既有投资者，又有投机者；既有在交易所里进行交易，也有通过经纪人以电信联系进行的交易。二级市场的交易量远远大于初级市场的交易量。

　　发行市场是筹资者直接从市场上筹资资金，证券发行市场一般是无形的，由发行者、投资者和金融中介机构三类主体组成。

　　发行市场的主体构成？

　　发行市场是筹资者直接从市场上筹资资金，证券发行市场一般是无形的，由发行者、投资者和金融中介机构三类主体组成。

　　发行者是指符合证券发行条件的，申请进行证券发行的政府机构、金融机构或企业。

　　投资者是有关法规或招募契约中规定的合法投资对象。

　　中介机构通常是负担承销义务的投资银行、证券公司或信托投资公司等金融机构

　　两种场内交易方式？

　　交易所交易市场结构可归纳为两种：订单驱动市场和报价驱动市场。

　　在订单驱动市场中，经纪人的职能是帮助客户选配合适的交易对象。

　　在报价驱动市场中，经纪人接受客户的买卖委托后，不是去寻找价格合适的经纪人，而是去找专门的做市商交易。

　　做市商是一种特殊的交易商，他们在交易所内的职责是维持所负责证券的市场秩序，保持价格稳定和交易顺畅。

　　传统金融市场与衍生金融的联系与区别？

　　此外从市场职能的发展来看，金融市场又可分为传统金融市场和衍生金融市场。传统金融市场执行金融市场媒介资金融通等传统职能，是金融市场的主体，也是国民经济运行不可缺少的组成部分。衍生金融市场则是为进一步发展和完善传统市场而创造的以套期保值和价格发现为基本功能的市场机制，它的积极健康发展，对金融市场的深化有着积极的促进作用。

　　货币市场在金融市场中的地位和作用？

　　货币市场尽管不能为社会投资作出直接的贡献，但却是金融市场的一个重要组成部分，对资本市场的健康稳定发展也有积极的支持和促进作用。

　　1、货币市场形成的利率往往能够代表一国市场利率的总水平，带有指标或称风向标的性质。

　　2、短期投融资也是市场参与者资产负债管理的一项重要内容，发达的倾向市场使社会资金的利用率更高；

　　3、货币市场可以成为资本市场的积极支撑，如回购市场可以为资本市场融通资金，衍生金融工具市场可以为资本市场提供进行风险管理的有效工具

　　4、货币市场是进行货币政策操作的主要领域，可以为实现中央银行货币政策服务

　　应用：

　　全面论述以银行为核心的市场体系和以券商为核心的市场体系的各自的体系结构及二者之间的联系？

　　以银行为核心的金融市场是一种塔式的构造，塔类为中央银行，塔腰为商业银行，塔底为众多资金盈余者和资金需求者。三个层次的交易主体形成三种性质的金融交易。塔腰与塔底交易为基础交易；商业银行之间的交易来调剂商业银行的头寸，以调节商业银行的信用能力；商业银行与中央银行之间的交易直接改变银行体系的信货能力，影响信贷规模的扩缩

　　以证券公司为核心的市场运行是一种双层构造，证券公司作为交易的代表，处在市场的表层，是市场的直接交易者，市场的真正交易者则一般不能直接参与交易，在市场的下层。

　　资金需求者可通过这两种市场进行资金融通。在以银行为核心的金融市场上进行融资属间接融资；在以券商为核心的金融市场上进行的融资属直接融资。这两种金融市场既相互独立，又相互转化。

　　流通市场的健康稳定发展对国民经济发展的积极意义？

　　流通市场是已发行金融工具的流通市场和衍生金融工具的发行和流通市场，它以发行市场为基础，反过来，又成为发行市场发展的制约因素，流通市场增强了金融工具的流动性。流通市场的交易只是金融工具的易手，不改变市场金融工具总量，在流通市场上，既有投资者，又有投机者；既有在交易所里进行交易，也有通过经纪人以电信联系进行的交易。二级市场的交易量远远大于初级市场的交易量。

　　发展衍生金融市场有什么积极意义？

　　传统金融市场执行金融市场媒介资金融通等传统职能，是金融市场的主体，也是国民经济运行不可缺少的组成部分。衍生金融市场则是为进一步发展和完善传统市场而创造的以套期保值和价格发现为基本功能的市场机制，它的积极健康发展，对金融市场的深化有着积极的促进作用。

　　如何发挥资本市场在国民经济发展的积极作用？

　　资本市场是筹集长期资本、实现储蓄向投资转化的重要市场机制，是社会经济发展的基本保障之一，高效率的资本市场将实现社会资源的更佳配置，促进全社会经济效益的提高实现全社会性的共同富裕。换言之，资本市场的完善与否将直接影响各国的投资水平、投资结构、资源的合理配置和利用，以及国民经济的协调发展。

　　由于资本市场发行的金融工具期限较长，其中股票甚至根本没有偿还日期，因此良好的流通市场对发行市场的发展至关重要，活跃的流通市场有助于提高长期金融工具的流动性，增强投资者对长期金融工具的需求，对金融市场供求双方都有利

　　分析说明金融市场深入发展的意义？

　　1、金融市场的更基本功能就是媒介资金融通，对社会资源进行再分配。

　　金融市场为资金短缺者和盈余者提供了调剂资金余缺的市场交易机制，使闲置消费资金转化成生产资金，对社会经济的发展起着促进作用。

　　2、金融市场还具有支持规模经济的功能。

　　金融工具和金融市场的大众化发展，使小额资金也可以参与投资，积少成多，满足巨额投资资金需求。

　　3、价格发现也是金融市场的重要功能。

　　价格发现指的是在金融市场充分竞争的情况下，金融市场上的交易价格能充分反映金融资产供状况，是市场均衡价格，代表金融资产的内在价值。

　　4、金融市场还具有调节宏观和微观经济的功能

　　金融市场可以通过调节货币的供给与需求从而调节社会总需求与总供给。

　　从功能上着手分析。